部分非金融企業(yè)金融化 成風(fēng)險防控薄弱環(huán)節(jié)
今年政府工作報告指出,要堅決打好三大攻堅戰(zhàn),推動重大風(fēng)險防范化解取得明顯進(jìn)展。加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險內(nèi)控。強(qiáng)化金融監(jiān)管統(tǒng)籌協(xié)調(diào),健全對影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融、金融控股公司等監(jiān)管,進(jìn)一步完善金融監(jiān)管。
民進(jìn)中央今年向全國政協(xié)提交了《關(guān)于防控我國金融系統(tǒng)性風(fēng)險的提案》,建議改革監(jiān)管治理機(jī)制,完善統(tǒng)籌協(xié)調(diào)監(jiān)管機(jī)制。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者聯(lián)系到提案背后的主筆者全國政協(xié)委員、南開大學(xué)金融學(xué)院常務(wù)副院長范小云教授,并就我國當(dāng)前金融領(lǐng)域風(fēng)險問題進(jìn)行了專訪。
金融監(jiān)管不可一味追求國際標(biāo)準(zhǔn)
《21世紀(jì)》:在當(dāng)前分業(yè)監(jiān)管的模式下,各監(jiān)管部門監(jiān)管趨嚴(yán),試圖確保每個微觀金融機(jī)構(gòu)絕對安全的那些措施,為何并不能必然保證宏觀金融系統(tǒng)性穩(wěn)定?
范小云:金融系統(tǒng)性風(fēng)險是宏觀風(fēng)險、整體風(fēng)險,意圖確保每個微觀機(jī)構(gòu)安全的監(jiān)管政策或舉措,不是必然能夠防控整體的風(fēng)險。
1998年俄羅斯金融危機(jī)中,大部分金融機(jī)構(gòu)為滿足嚴(yán)格的統(tǒng)一監(jiān)管要求,將波動率高的資產(chǎn)置換為安全資產(chǎn),導(dǎo)致出現(xiàn)了一致的單邊交易行為。這無異于一種踩踏事件,直接導(dǎo)致了資產(chǎn)價格快速下跌和市場流動性的大幅下降。
所以,我們在加強(qiáng)微觀監(jiān)管的同時,還要注意三方面內(nèi)容。
首先,一定要考慮監(jiān)管方法對整個金融系統(tǒng)的影響,而不僅是局限于對個別金融機(jī)構(gòu)或金融分行業(yè)的影響。
其次,我國過去幾年的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式或為繞過監(jiān)管,或為創(chuàng)造流動性,或為風(fēng)險分層等,在加強(qiáng)監(jiān)管時不能一概而論,更不能為了管理逃避監(jiān)管型業(yè)務(wù),而引發(fā)流動性系統(tǒng)性風(fēng)險。
最后,力度和時機(jī)不恰當(dāng)?shù)母偁幮员O(jiān)管,可能會引發(fā)導(dǎo)致流動性匱乏的系統(tǒng)性風(fēng)險。
《21世紀(jì)》:我國防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險,與西方國家有什么顯著不同?
范小云:由于特殊的體制機(jī)制原因,我國的一些非金融大型企業(yè)出現(xiàn)了“金融化”趨勢。因為它們也具備規(guī)模太大或聯(lián)系太緊密的系統(tǒng)重要性特點,其風(fēng)險同樣具有金融系統(tǒng)性重要作用。所以我國的系統(tǒng)性金融監(jiān)管框架中,應(yīng)納入“系統(tǒng)重要性企業(yè)”。
我國的金融系統(tǒng)性風(fēng)險,是處于金融市場化改革進(jìn)程中的風(fēng)險,是正處于轉(zhuǎn)型升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整中的風(fēng)險。隨著改革深入,傳統(tǒng)落后產(chǎn)業(yè)、過剩產(chǎn)能所包含的債務(wù)關(guān)系必將發(fā)生變化。因此,我國的金融系統(tǒng)性風(fēng)險管理,要更多地靠進(jìn)一步深化改革,從源頭上治理風(fēng)險。
我國的金融系統(tǒng)性風(fēng)險爆發(fā)表現(xiàn)形式,不一定是像西方國家那樣首先以大量銀行等金融機(jī)構(gòu)(債權(quán)方)倒閉的形式表現(xiàn)出來,更有可能是先從債務(wù)人方面發(fā)生崩潰,而形成直接的傳染。
在經(jīng)濟(jì)增長動能轉(zhuǎn)化、增速下降的過程中,我們的企業(yè)部門、居民個人部門、地方政府部門等均具有特殊的脆弱性“體質(zhì)”,我國的系統(tǒng)性金融風(fēng)險更可能表現(xiàn)為債務(wù)人喪失融資能力的危機(jī)。
因此,統(tǒng)籌監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)要科學(xué)、靈活,避免“單一標(biāo)準(zhǔn)”或一味追求“國際標(biāo)準(zhǔn)”。不能簡單執(zhí)行國際上公布的一系列標(biāo)準(zhǔn),必須考慮我國經(jīng)濟(jì)金融改革發(fā)展過程中出現(xiàn)的差異性情況。值得注意的是,特朗普執(zhí)政后,美國現(xiàn)在對其主導(dǎo)形成的新國際金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)也采取了更為靈活的態(tài)度。
三類非金融企業(yè)的“金融化”趨勢
《21世紀(jì)》:我國一些非金融大型企業(yè)出現(xiàn)了什么樣的“金融化”趨勢?此類“金融化”趨勢會帶來什么影響?
范小云:我國當(dāng)前存在的非金融企業(yè)的“金融化”現(xiàn)象,是指非金融機(jī)構(gòu)參與了金融活動,帶來了對金融市場和金融機(jī)構(gòu)的影響。
第一類是指一些大型國有企業(yè)和大型民營企業(yè),通過投資、并購等多種手段大量涉足銀行、證券公司、保險公司、信托等金融企業(yè),發(fā)展成為“財團(tuán)”,且規(guī)模越來越大。這些企業(yè)的股權(quán)鏈條和融資投資鏈條越來越復(fù)雜、業(yè)務(wù)鏈條也越來越復(fù)雜。當(dāng)然,從現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)驗來看,這也是市場經(jīng)濟(jì)充分發(fā)展到一定階段的正常現(xiàn)象。
第二類是指越來越多的企業(yè)偏好理財產(chǎn)品等金融投資,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中金融資產(chǎn)比重不斷攀升,企業(yè)利潤越來越依賴金融收益,企業(yè)的融資渠道越來越依賴外援融資,且銀行貸款在外援融資中的比例越來越低。
第三類是一些大型企業(yè)憑借自身的融資優(yōu)勢獲得相對廉價的借入資金,之后再通過借款的方式將錢借給一些相關(guān)或不相關(guān)的融資信用地位低的公司,以獲取資金差價,成為事實上的融資平臺。
雖然很多企業(yè)(特別是一些質(zhì)量高的上市公司)通過金融化,產(chǎn)生了資金利用效率上升、融資成本降低等方面的積極作用,但是也有一些“金融化”程度較高的企業(yè),金融風(fēng)控能力偏弱,成為了我國金融系統(tǒng)性風(fēng)險防控中的薄弱環(huán)節(jié)。
非金融企業(yè)“金融化”現(xiàn)象,令我國金融體系的復(fù)雜度更高。由于其風(fēng)險具有隱蔽性,且不透明的特點,導(dǎo)致我國金融體系的風(fēng)險互相傳遞、關(guān)聯(lián)、嵌套、傳染。
所以,這些企業(yè)也像系統(tǒng)性重要機(jī)構(gòu)一樣,具備規(guī)模太大、與金融機(jī)構(gòu)(市場)聯(lián)系太緊密的特點,屬于系統(tǒng)重要性企業(yè)。應(yīng)該將其納入金融系統(tǒng)性風(fēng)險管理體系,對其進(jìn)行關(guān)注和管理,要求其提高公司治理水平和風(fēng)控能力,并提高信息披露要求(特別是非上市企業(yè)),提高其透明度。